2020年2月1日，美国做空机构浑水发布了一份长达89页的匿名报告，指控瑞幸咖啡财务欺诈。瑞幸起初坚决否认，但两个月后的4月2日，公司突然“自爆”：内部调查发现，2019年二季度至四季度期间伪造了约22亿元人民币的交易额。消息一出，瑞幸股价盘前暴跌85%，开盘20分钟内多次熔断，当日收盘跌幅超过75%，市值蒸发近50亿美元。
这家2017年成立、2019年5月登陆纳斯达克的公司，仅用19个月就完成了从创立到上市，成为当年纳斯达克最大的亚洲IPO，一度是“中国新经济”的明星样本。造假曝光后，瑞幸在2020年6月被迫从纳斯达克退市，并支付约1.8亿美元罚款与SEC和解；创始人陆正耀在董事会内斗中被踢出局，黯然离场。
但故事没有按“死亡剧本”演完。大钲资本入主后，郭谨一接任董事长兼CEO，瑞幸砍掉无效门店、聚焦产品创新，靠生椰拿铁、酱香拿铁等爆款实现绝地求生：2025年二季度净利润12.5亿元、同比增长44%，净营收123.59亿元、同比增长47%，截至6月底全球门店达26206家，营收规模已是星巴克中国的1.6倍，稳坐中国最大咖啡连锁。颇具戏剧性的是，被踢出局的陆正耀带着同一套补贴打法创办库迪咖啡，掀起9.9元价格战杀回市场，却未能复制瑞幸的成功。
2025年11月，据CNBC报道，郭谨一在厦门总部的一场活动中表示，在市政府指导下，公司正积极推进在美国主板重新上市的进程。公司随后回应称，目前对于重返主板上市没有确定的时间表，首要任务仍是业务战略本身。从22亿造假丑闻到谋求重返美股，瑞幸的六年轮回成为中概股历史上最富争议的重生样本：谎言可以击垮一家公司，但一套跑通的系统，有时比创始人走得更远。
瑞幸的创始人陆正耀，是资本运作的高手。在创办瑞幸前，他打造了神州租车、神州优车两家上市公司，深谙“烧钱换规模、规模换估值”的打法。瑞幸复制了这套逻辑：首杯免费、买二赠一、3.8折券，靠巨额补贴在两年内开出4500家门店，2019年5月登陆纳斯达克时，被称为“全球最快IPO”。
2020年4月2日的“自爆”，至今仍是中国商业史上的名场面：当晚瑞幸发布公告承认伪造22亿元交易额，股价盘前暴跌85%，开盘20分钟内5次熔断（不同统计为3至6次），收盘暴跌75.57%，市值蒸发近50亿美元。随后，纳斯达克摘牌、SEC调查、1.8亿美元和解金、集体诉讼接踵而至，陆正耀在2020年7月的股东大会上被罢免出局。
接盘的大钲资本创始人黎辉，曾是华平投资亚太区总裁，是陆正耀的老朋友。他力排众议保住瑞幸，扶持原COO郭谨一上位。新管理层砍掉亏损门店、all in产品创新，生椰拿铁（2021年）、酱香拿铁（2023年，与茅台联名）相继成为现象级爆款。2023年，瑞幸门店数突破2万家，年营收249亿元，超过星巴克中国。
而陆正耀并未认输：2022年10月，他创办库迪咖啡，复制瑞幸早期的9.9元低价策略，扬言“三年开万店”。但这一次，市场不再相信烧钱故事，库迪深陷加盟商亏损、闭店潮争议。2025年11月郭谨一透露重返美股上市计划时，瑞幸的门店数已达2.6万家。同一套打法，两个人，两种结局——瑞幸的故事证明，商业世界里，系统和组织能力，有时比创始人的光环更重要。
瑞幸“自爆”的那个夜晚，堪称中概股的至暗时刻。2020年4月2日晚公告发布后，瑞幸股价盘前暴跌85%，开盘后20分钟内多次熔断，全天收盘暴跌75.57%，市值从最高近120亿美元跌至不足15亿美元。美国多家律所迅速发起集体诉讼，SEC介入调查，纳斯达克向瑞幸发出摘牌通知。一时间，“中概股信任危机”席卷华尔街，爱奇艺、跟谁学等中概股也遭到做空机构狙击。
陆正耀的出局充满戏剧性。2020年7月5日的股东大会上，陆正耀被罢免董事长职务，但他一度拒绝交出公章，上演了“抢公章”的闹剧。这位神州系的缔造者，带着“烧钱换规模”的信仰，却亲手烧掉了自己的商业信誉。离开瑞幸后，他创办库迪咖啡，试图复制瑞幸的早期打法，但市场环境已变：消费者不再为单纯的低价买单，加盟商在9.9元的亏损中怨声载道，库迪的闭店潮从2024年延续到2025年。
瑞幸的重生，则是大钲资本与郭谨一的作品。郭谨一砍掉了所有亏损门店，把资源all in到产品研发：生椰拿铁一年卖出1亿杯，酱香拿铁与茅台联名首日销量突破542万杯。2023年瑞幸营收249亿元，首次超过星巴克中国；2025年门店突破2.6万家，净利润12.5亿元。2025年11月，郭谨一透露正在推进重返美国主板上市——如果成功，这将是中概股历史上最不可思议的回归：从财务造假、退市，到重新敲钟，瑞幸走了整整六年。